您现在的位置：谢国忠：长期负利率是地产投机泡沫真正源头
最近公布的国内经济统计数据,毫无疑问地反映了中国经济过热以及投机泡沫存在的状况。经济以两位数的速度增长,官方统计的房价涨幅已经达到了两位数,而房地产业内人士则认为,房价涨幅已经超过了50%。房地产行业投资增长了三分之一。消费品价格的膨胀也可能很快达到两位数。
要避免陷入巨大危机,现在就需要采取决定性的政策。事实上,某种程度上的危机可能已经无法避免,但是如果现在还不采取补救措施的话,小麻烦就会变成更大的问题。
有传闻表明,地产投机泡沫在近期显著扩张,这一趋势在两会刚刚结束的时候,就已经开始加速。北京、上海等主要地产市场都出现了量价齐升的局面。没人相信政府会让房价下跌。而结果就是,人们取完了存款、还要拼命申请贷款来买房,根本不管房价水平高低。这种现象与历次金融狂热中的最后疯狂并无二致。参照世界各国的案例,我们可以说,这种疯狂会让泡沫的规模显著扩大,结果很可能是灾难性的。20年前日本经历过这样的灾难,10年前是东南亚,而现在是美国。
最近颁布的地产调控措施本质上依然只是技术性调整,调控的对象是投机需求,但是这些跟以往的很多措施一样可以规避。另外,长期负利率才是泡沫产生的真正源头。如果这个源头没有被消除,地产泡沫在短暂停顿之后,还会发展到更大的规模。这种恶性循环只有在银行流动性不足时才会结束,到时候,普通家庭将不再愿意增加存款,转而乐于尽可能多贷款。事实上,最新的统计数据已经反映出这一苗头正在出现。?控制房产泡沫有两种最为有效的方法:第一,把利率调高到通胀预期水平以上;第二,提高对银行的资本充足率要求。目前的利率已经低到了荒谬的地步,长期过低的利率势必导致地产泡沫泛滥、资源配置失衡,并最终导致金融危机。
不管统计数字给出怎样的解释,但事实上人民币升值很有可能是通过通货膨胀来实现的。证据包括:第一,出口商正在积极需求向国外转移生产能力;第二,中国的物价水平与国际市场相比非常之高。现在对于货币升值的预期很大程度上可能会是泡沫。人民币币值依然坚挺的原因,就是对国际游资来讲,中国依然是房价持续上升的国家。要解决这些不合理预期带来的问题,最为有效的方式就是解决国内的地产泡沫。所以说,提高利率可能会起到阻止一部分热钱流入的作用。
说到提高利率,中国应该避免谨小慎微的调整。现在转向紧缩货币的政策方向已经很晚了,如果初期行动再瞻前顾后,很有可能会被解读为决心不足,而导致情况进一步恶化。
考虑到当前银行业正在大肆融资,扩大贷款规模的局面,中国政府应该尽快提高对银行资本充足率的要求。如果不这样做,贷款规模可能会在短期内再次飙升。
由于美国政府的坚决主张,要求人民币升值的呼声影响巨大,也确保了中国银行(601988,股吧)系统流动性的充足。目前的存贷比率是67%,贷款扩张还有巨大的空间。这种情况下向银行注资会导致银行面临更大的放贷压力。因为如果他们不这样做,银行股本收益率就会下降,银行高管的奖金也就面临下调风险。考虑到这些因素,政府应该把银行的核心资本充足率下限上调到8%（现行标准是5%）,并且给银行三年时间调整到这一水平。
较高的核心资本充足率是保障纳税人利益的唯一缓冲。中国各大银行的规模都可以说是“大而不倒”。所以一旦地产泡沫破裂,政府就得出面帮助银行进行资产重组,这些钱早晚都要算在纳税人头上。上次地产泡沫破裂是在1998年,当时的银行坏账占到贷款总额的40%。到这次泡沫破裂的时候,这一比例也会达到20%或更高。现行的核心资本充足率完全不足以补偿泡沫破裂可能造成的损失。银行应尽快补充资本,这种压力也会消减它们的放贷能力,减缓泡沫扩张速度,通过控制泡沫的规模,到泡沫真的破裂时,银行也可以减少一些损失。
美国的教训,对任何人来讲都是很好的反面教材。绝不能无视泡沫的存在,因为最终纳税人会为此付出惨重代价。像美国那样,等泡沫破裂了才去想办法善后是绝对不行的。中国必须采取果断行动,任何敷衍了事的做法都是不负责任的。
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